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·新闻分类 ·劲胜精密------黑天鹅还是机会
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据及最新业绩披露的数据来做一个详细的分析。

一、基本情况

1、劲胜精密2015年前业务主要从事塑胶精密结构件,占比达到了81.4%(2014年,下同),其他业务包括强化光学玻璃(6%左右)、金属精密结构件(不到3%)等。

2、根据2015年三季报,公司实现营业收入为24.22亿,同比下降13.77%。业务组成主要为塑胶精密结构件收入为12.49亿,占比为51.57%,同比下降48.3%;金属精密结构件收入为6.28亿,同比增长为408%,占比25.93%;粉末冶金精密结构件收入为1.07亿,同比增长241%,占比4.42%;强化光学玻璃收入为3.03亿,同比增长96%,占比21.51%。

3、2014年主要业务塑胶精密结构件毛利率为16.96%,整体毛利率为18.38%,三项费用率为15.1%;2015年中报塑胶精密结构件毛利率下降为1.86%,金属精密结构件毛利率为25.5%,强化光学玻璃毛利率为18.2%,粉末冶金精密结构件毛利率为28.8%,整体毛利率为10.95%,对比年报下降7.43个百分点,三项费用率为22.99%;2015年三季报业务整体毛利率12.56%,三项费用率为20.84%。

4、2014年年报EPS为0.37元,同比下降41.7%;2015年中报EPS为-0.84元,净利润为-1.69亿;2015年三季报EPS为-0.93元,净利润为-2.05亿;2015年业绩快报EPS为-2.14元,净利润为-4.6亿。

二、劲胜精密为什么突然业绩大变脸

从基本情况应该就可以明白主要在于三个原因:一是塑胶精密结构件毛利率瀑布式下降导致整体毛利率下降较大;二是三项费用率提高了5.74个百分点;三是进行了资产减值的财务处理。至于具体原因,在15年业绩快报或三季报中已经详细说明了,可以自己去看。这行业正好有个朋友也在做类似的业务多年,总结起来就是一是塑胶精密结构件由于竞争原因销售价格下降,同时更主要的是需求减少,而产品种类繁多,每一种都需要价格不菲的模具,规模降低,导致单位成本上升。

总之,说明管理层战略眼光非常差,没有及时预见行业向金属结构件发展的趋势。

这里说下券商研报,我并知道这些券商研报怎么出来的,对于去年业绩预测,15年初时几乎所有券商对劲胜当年度的业绩预测均在0.9元~1.15元之间,现在回头看,真TMD的让人大跌眼镜,哭笑不得。

三、劲胜精密今年业绩如何

1、2015年度比三季报亏损增加一倍多,主要受公司进行了资产减值的财务处理,其中塑胶精密结构件业务的固定资产计提了约0.45亿的减值准备金,存货跌价准备金计提1.45亿减值,天线业务资产计提800万减值,总计为1.98亿的减值处理。

2、劲胜于2015年12月完成通过发行股份及支付现金相结合的方式并购了创世纪100%股权。创世纪是国内数控机床行业龙头,2014 年度实现营业收入 13.04亿,净利润 1.9,9亿,并购时的业绩承诺为2015-2017年创世纪实现扣除非经常性损益的净利润分别不低于 2.26亿、2.52亿和2.71亿。从我对创世纪历年财务数据及相关资料的了解,这个承诺的业绩还是比较真实的。

3、创世纪投资参股40%嘉熠精密,其主营的自动化生产线能够替代需要大量人力进行生产的传统加工生产模式,通过自动化改造,有效减少公司人力、优化生产管控,从而提升生产效益,具备良好的应用价值和市场空间。劲胜基于自身、创世纪、嘉熠精密三者的协同效应,承担了工信部全国首批智能制造专项项目“移动终端金属加工智能制造新模式”,获得了国家和地方政府的大力支持,承担着草拟 3C 制造企业/行业/国家智能制造六项标准的任务。其首笔专项补助资金就达3000万(计入递延收益),这在工信部的专项中应该是非常重大的项目,毕竟工信部专项资金支持相对于发改委还是差了很多,同时根据政策,省市地方政府会分别给予国家资金总额的50%作为配套支持。

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4、劲胜15年2月增发2552万股募集近6亿资金,全部投入CNC金属精密结构件;12月以每股31.91元价格增发4700万股募集14.7亿元并购配套资金,配套资金计划用于标的公司自动化无人生产车间建设项目、研发中心建设项目合计 3.7 亿元,用于补充标的公司流动资金 1.5 亿元;公司并购创世纪评估价为24亿,其中5亿以现金支付,其他19亿以每股23.6元价格发行8068万股对价支付。

5、回到关键点,劲胜自身主营业务今年业绩会如何?第一,从第三季度、第四季度来看,随着塑胶精密结构件业务比重的下降,金属精密结构件等其他业务比重的上升,公司整体业务毛利率逐步提升,主营亏损越来越少(扣除减值)。第二,劲胜最大优势在于多年积累后形成的客户优势,其主要客户包括了三星、华为、魅族等主要手机生产商。对于2016年,金属结构件业务规模的继续提升,单位成本的下降,该部分业务的毛利率稳定提升是可以预期的。第三,随着智能化自动生成改造完成、公司将塑胶结构件业务整合后3亿多出售给子公司、新募集资金到位等因素,三项费用率降到2014年的18.38%以下是可期的。因此,劲胜本身主营业务能不能扭亏为盈,关键在于对金属精密结构件等新业务占总体收入比重能不能提升到80%以上,整体毛利率能不能超过三项费用率。从我个人分析角度,概率在90%之上,但盈利应该不多。

6、说说专项资金和存货的减值财务处理。首笔3000万专项资金去年11月已到位,但公司作为递延收益处理。从我对工信部专项的理解,以及公司去年12月14日公告内容,该专项规模加上省市配套,资金支持应该会达到1亿。原则上一个专项项目很少超过2年周期,则明年公司在营业外收入部分非常可观。对于存货的减值处理,比较值得玩味。公司三季报时存货约10亿,曾经说明增加较多原因是金属结构件原材料增加原因。那么,公司在年终时对存货做了1.45亿的减值处理,应该是针对原有塑胶结构件产品的跌价准备金。问题来了,假设塑胶结构件产品部分存货为7亿,劲胜竟然做了20%左右幅度的减值处理,这种幅度在外人看来是很难理解的。因为跌价幅度不可能那么大,这是常识,从毛利率下跌比例与原因也可以得出结论。那么,

这部分的减值是否构成了明年的利润呢?

7、创世纪今年承诺的净利润不低于2.26亿。

综合:劲胜2015年进行了业务结构的大转型,除原有主营业务转向金属精密结构件等毛利率高的产品外,转型高端机床制造。同时,通过对财务的处理,轻装上阵,明年业绩每股EPS应该不低于0.90元。

四、主力资金分析

1月26日,民生证券河南分公司、西南证券杭州庆春路、光大证券杭州庆春路、华泰证券武汉新华路、华泰证券荣超合计买入近4.8亿;1月27日,除华泰证券武汉新华路割肉出局外,华泰荣超继续净买入近0.5亿,加上其他几个游资活跃营业部,当日游资买入合计2.4亿。总计这4日下来,除部分游资割肉出局外,大部分仍在其中,并选择加仓行为。

五、操作策略

由于周五晚披露了2015年业绩快报,从表面上看,亏损也许大大出乎很多人意料之外,明天下跌甚至巨额单封住跌停板都是非常有可能的,下周二同理。最合适的操作策略是保持耐心、耐心、耐心,待非理性的抛单结束后介入,具体需观察实际盘面,一定会出现机会的。至于耐心等待后的走势,我相信是一个巨大的机会。

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